英美烟草（BAT，4162，主板消费品服务集团）上半年的表现不如预期。尽管该公司将在最后一个季度推出首款加热不燃烟草产品（电子烟）Glo，但分析师仍对其短期前景感到悲观。

净利润差于预期。

Effen Huang的研究指出，2019年上半年走私香烟的市场份额收窄3%，但较高的营销费用导致英美烟草上半年的核心净利润下降20%至1.65亿林吉特，比预期的情况更糟，仅达到该行和市场年度财务预测的36%和37%。

此外，由于通过假税票伪装成合法的烟草销售越来越受欢迎，走私香烟的市场份额仍然顽固地保持在60%。

此外，根据英美烟草公司的调查，在加大执法力度后，三分之二的走私吸烟者没有改回购买合法香烟，而是考虑改用电子烟产品。

黄阿芬预测，电子烟产品将迎来第二波浪潮。

该银行认为，伪造假税票的出现和电子烟产品使用量的激增将导致合法卷烟市场每年损失30亿支卷烟，并导致12亿林吉特的国内税收流失。

因此，Effen Huang对执法机构减少走私香烟的努力将导致英美烟草利润大幅反弹的前景持怀疑态度，并预测该公司的短期前景将是暗淡和不明朗的。

肯纳格的研究还认为英美烟草的未来将继续受到售价和走私香烟的影响。

据该银行了解，私营卷烟零售商一直在迅速改变其操作方法以逃避执法，这导致执法单位采取了更积极的执法行动。

Kennag指出，该公司将在2019财年最后一个季度推出自己的加热不燃烟草产品Glo和可重复使用的Neo stick，预计这将有助于其在不断萎缩的传统烟草市场和注重健康的消费者中保持竞争力。

Glo很难在短期内做出贡献。

不过，Kennag对Glo产品的短期利润贡献并不乐观，但预祥云香烟和黑盒香烟之间的差价将贡献公司2020财年总销售额的5%。

不过，兴业研究乐观地认为，Glo的推出将给英美烟草带来新的收入来源，后续收入有望持续改善，将催化公司股价上涨。

兴业指出，由于公司第二季度的整体表现不佳，公司的利润预计接下来将有所改善，但其销量已逐季增长4%，而上半年高基数下的营销费用也将得到缓解。

兴业预计，公司的利润空间将扩大，主要是因为与传统烟草产品相比，Glo的国内税收减少了40%。

不过，基于之前的业绩表现，在考虑到更实际的总销量和利润率后，兴业汽车将2019-2021财年的财务预测分别下调了13.8%、6.6%和3.5%。

马银行研究公司指出，Glo仍处于起步阶段，在当地推出它没有先发优势，因此预计短期内不会有很大利润。

马银行认为，为了缓解烟草行业潜在的销售疲软，英美烟草将在下半年专注于成本合理化。