2019年6月12日，中国烟草总公司旗下中国烟草国际在香港市场上市。截至7月10日，该公司的股价每天都在经历大起大落，包括强劲飙升、突然下跌和疯狂上涨。总之，调整幅度非常大，但在短短十几个交易日内，累计涨幅却接近5倍。顶着“中国烟草”的光环和概念股（港股市场的“烟草第一股”）的稀缺性，中国烟草国际受到了资本市场的高度关注。本文试图从市场的角度来研究和分析中国烟草国际公司。在此之前，简单介绍一下中国烟草国际公司。
中国烟草国际公司的主营业务
中烟国际成立于2004年，总部位于香港，是中国烟草总公司的全资子公司，主要负责资本运营。是中国烟草唯一的国际业务发展平台，承担烟草进出口贸易。中国烟草香港的业务主要分为四个部分:第一是进口烟草产品。该公司从世界各地（巴西、阿根廷等）购买烟草产品。）并转售给中国卷烟制造商；第二是烟草产品的出口。中国烟农生产的烟草产品出口到印度尼西亚、泰国和新加坡。第三是卷烟出口。公司专门向免税店和卷烟批发商出口中国品牌卷烟，业务范围涵盖中华、玉溪、红塔山、白沙等中国卷烟品牌，在过去五个卷烟批发年度均保持20%左右的年利润增长；四是新型烟草制品出口，主要为加热不燃烟草制品。
未来市场空和驱动力
近年来，海外取暖非燃烧市场迅速崛起，逐渐取代卷烟消费。截至2019年第一季度，全球第一的菲利普莫里斯国际子公司iQOS在行业内取得了极大的先发优势。这款产品在日本的市场份额从一开始的不到1%迅速增长到16.9%；目前，70%的iQOS消费者是从其他竞争对手的卷烟品牌转移过来的，而加热不燃烧的细分市场已成为烟草公司未来获取消费者的“必争之地”。截至2018年底，日本烟民取暖和不燃烧设备的保有率超过40%。可见，这一块市场蛋糕是巨大的。
据世界卫生组织统计，2017年蒸汽电子烟和加热不燃烟草制品的渗透率已达2.26%，上升趋势明显，但我国新型烟草的渗透率仅为0.27%，远低于世界平均水平。然而，国内中国烟草公司已经在这一细分市场进行了较为广泛和深入的布局，这一细分市场潜力巨大。2017年10月，四川中烟旗下取暖不燃烟具产品“功夫& rdquo登陆韩国，与宽窄（子弹头）香烟齐名，是中国第一个在海外上市的加热不燃品牌。2018年，广东中烟首批加热不燃烟草制品MU+在老挝上市。2018年10月18日，安徽中烟在合肥举行了磁粉浸泡技术加热不燃产品全球首发仪式！2018年11月7日，湖北中烟举办MOK发布会，标志着中国首家新型烟草产品旗舰店MOK官方旗舰店正式成立，位于韩国首尔新沙洞的MOK旗舰店也同步开业。湖南、山东、贵州等中国烟草公司也在开展研发工作。
2018年5月，中烟国际开始向世界各地的海外市场独家出口上述中国烟草公司的新型烟草产品，主要用于加热不可燃烟草产品。目前，公司的出口国家和地区主要是亚洲，如全球第二大供暖和非燃烧市场韩国。根据中烟国际招股书数据，2018年，不燃产品平均出口价格约为每千支卷烟360港元。中国烟草公司投入了大量R&D成本，国际市场对中国加热不燃烟草产品的认可度正在提高，未来平均出口价格可能会上升。根据招商证券的预测，假设转化率和单包卷烟价格分别为5%和10元/包，新型烟草每年的市场容量为585亿元，按10%和20元/包计算，市场容量为2265亿元，市场非常广阔空。
这些基金看好中国烟草国际的潜力。
目前，中烟国际是中国烟草旗下唯一的国际业务平台，未来将向海外市场和新型烟草产品拓展发展方向，有望成为中国烟草整合海外资源的排头兵和中国烟草行业发展改革的直接受益者。被称为“烟草第一股”的中国烟草国际在港股市场上是稀缺的，其商业模式也很容易理解。其股票对散户投资者具有吸引力，这可能是该公司股票受到追捧的重要原因。
另一个重要原因是其背后庞大的国内市场。事实上，中国烟草国际公司仅代表中国烟草总公司整体业务的一小部分，而中国烟草在中国的国内卷烟市场份额大于菲利普莫里斯国际公司、英美烟草、日本烟草、帝国品牌和韩国烟草等五家国际巨头的全球市场份额之和。2018年，中国吸烟人数为3.06亿人，卷烟销售额达1.44万亿元，占全球卷烟消费的44.6%。大量烟民为中国烟草国际四大业务板块之一的进口烟草产品提供了稳定的市场。东方赞助金融集团创始合伙人陈立德（Jeffrey Chan Lap-tak）还提出了中国烟草国际一经上市就受到资金青睐的另一个原因。“香港市场没有规模可观的IPO，因此现在市场上的流动性相当大。”
中国烟草公司的国际化之路
尽管中国有四分之一的成年人吸烟，但近年来，中国国内经济增长放缓，卫生官员正在加大遏制吸烟的力度。例如，2015年首次修订的《广告法》禁止在大众媒体、公共场所、公共交通工具和户外发布烟草制品广告，并增加了禁止向未成年人发送任何形式的烟草广告的规定。由于采取了各种措施，吸烟人数正在下降，在中国实行专卖制度的优势不再那么明显。现在，中国烟草不得不扩大其全球市场。据海关数据显示，2018年中国卷烟出口额为7.22亿美元，高于十年前的2.48亿美元，其中大部分是亚洲的发展中国家。中国政府支持中国烟草“走出去”，全面提升全球竞争力，在国际上拥有自己的领先品牌。中国烟草在阿根廷、纳米比亚和阿联酋设立了子公司，并与瑞士菲利普莫里斯国际公司成立了一家合资企业，在欧洲分销中国卷烟品牌，目标是2020年出口4000亿支卷烟。
2018年，菲利普莫里斯国际公司销售了1596.4万箱香烟，英美烟草公司销售了1372.5万箱香烟，日本烟草公司销售了982.8万箱香烟，帝国品牌公司销售了530.4万箱香烟，中国烟草公司销售了4752万箱香烟，这一数字超过了前四大烟草巨头的总和，但它们基本上都是自己生产和销售的，香烟出口的比例很低，仅占烟草总收入的3%左右。
从目前的环境来看，中国烟草的国际化仍处于初级阶段，中烟国际被赋予了中国烟草走出去的重任。此次在香港的IPO还将用于扩大东南亚等主要目标市场的销售渠道以及与其他国际卷烟公司的战略合作。此外，持续一年多的中美贸易战对中烟国际的业务造成了很大影响。此前，中国烟草国际公司每年从美国进口约30%的烟叶，但由于两国对各自产品征收关税，自2018年7月以来，该公司没有从美国采购任何烟草产品。中国 在今年6月底与美国总统川普会晤后决定重启中美贸易磋商，这表明外部危机因素有所缓解，市场情绪有所改善，未来市场表现可期。
考虑到2019年国内经济仍面临下行压力，财政收支依然严峻，烟草税对财政的支撑作用可能继续提升。中国烟草公司不仅想赚国内烟民的钱，还想上市融资，以扩大海外市场份额，为国家财政收入添一把火。
