a股茅台股价突破1000元大关似乎是意料之中的事情。早买的茅台股东心里暗暗自满。而且中烟香港7月2日涨幅超过50%，超出了市场预期，吃瓜的人也惊呆了。这两个可以作为饭后谈资的笑话，相隔时间很短。茅台破千发生在6月底，中烟发生在7月初三倍。7月3日，剧情发生了新的变化。中烟香港从早盘上涨50%到下跌10%，导致无数投资者吐槽:a股的酒真的是好酒，港股的烟都烧焦了。

1.茅台和中烟香港的市场表现

　　自2001年贵州茅台上市以来，被认为是前复权，股价涨幅接近200倍。即使从今年年初到现在，涨幅已经达到70%，完全可以引领市场。

　　而且茅台的股价上涨不是一蹴而就的，中间难免会来回波动，停下来休息一下。从更长的时间维度来看，茅台自上市以来经历了三个周期：2005年至2008年的白酒行业繁荣周期，2009年至2014年的第二轮白酒牛市，自2015年以来的第三轮白酒牛市。尽管中途经历了2008年的金融危机和2012年的限制“三公消费”，以及白酒行业“塑化剂”风波。然而，我们仍然看到茅台的业绩不断刷新历史记录，股价不断创下新高。

　　江山代有才华，各领风骚数百年。从6月份香港上市到今天，不到一个月，股价就翻了三倍。真的是长江后浪推前浪吗？茅台死在沙滩上吗？

　　让我们来看看烟草香港的骚气操作。涨幅都在后半段。有些人开始自怨自艾：不幸的是，他们卖得太早，几乎没有赚到钱。扣除手续费后，他们仍然会赔钱。有些人抑制不住自己的兴奋：两天的时间翻了一番。世界上哪里有这样的生意，哪里可以找到这样的新股，准确踩点，放弃我。

　　但是对于每天换手率高达20%的中烟香港来说，市场走势真的能持续很久吗？今天的大幅上涨，从红到绿，再到大幅下跌。是股价暴跌前的开胃菜还是黎明前的另一个黑暗？中烟香港上涨的时候，很多人可能会追涨，但是大幅下跌的时候，相信很少有人敢抄底。

　　贵州茅台有价值，护城河很深，任何时候都不买已经成为市场共识。中烟香港就是“打酱油”弟弟，顶着中烟“爸爸”光环也受到市场的批评。做出这些判断的依据是什么？

2.PK大赛：茅台牛还是中烟香港牛？

　　茅台有什么价值，我们一定听过别人说。包括品牌价值、不可复制的自然环境和独家技术，以及高端白酒的社会属性等。

　　事实上，正是这些实际的公司价值导致了贵州茅台的良好业务：原料是高粱和赤水河的水，加上自己的酿造技术，然后一瓶价格超过1000元。先说几个财务指标:销售毛利率超过90%，销售净利率高达50%。同时，由于行业竞争优势强，茅台可以在发货前收取大量预收账款。现金流非常好，手头特别富有。

　　从收入规模来看，2018年年收入达到772亿元，净利润达到378亿元。净利率几乎超过了营业收入的一半。可以想象，用一句话来描述：赚钱赚钱。

　　再看看中烟香港，虽然叫“中烟”，但我做的不是卖烟的生意。事实上，中国烟草香港所做的是：主要负责资本运营和国际业务发展的烟草海外平台。它是中国烟草的全资子公司，负责母公司的管理和运营。

　　中国烟草香港有四大业务：第一大业务也是收入比例最大的业务。这是烟草产品的进口业务。从世界各地的原产国购买烟草产品并出售给母公司。第二大业务是烟草产品出口业务，从中国原产地到东南亚、香港、澳门和台湾。第三大业务是卷烟出口业务。中国品牌卷烟出口业务，包括玉溪、云烟、芙蓉王、红塔山等，独家经营免税店和卷烟批发商。以及新型烟草产品出口业务的比例非常小。

　　与茅台90%以上的毛利率和50%以上的净利率相比，中烟香港的毛利率几乎只有贵州茅台的一小部分。虽然我说我做的是一项独家业务，但我也属于那种努力工作而不赚钱的企业。生活很艰难。

　　而且公司2018年业绩开始下滑，是独家业务，但无法实现稳定增长，难免让人失望。贵州茅台股价的长期上涨离不开业绩、基本面的支撑，而中烟香港的基本面却有点糟糕，所以看起来，“抽烟”不如“喝酒”。中烟香港股价短期内快速上涨是否没有巨大泡沫？

　　今天股价走势的变化似乎给了市场应有的态度。

3.恰似当年“南海泡沫”

　　短期内过热的经济现象通常存在泡沫。历史上最著名的当数“南海泡沫”，就连著名的物理学家牛顿也被折叠在里面。

　　这个泡沫应该被南海公司命名“南海泡沫”，发生了什么事？南海公司是一家从事南美和太平洋群岛贸易的贸易垄断企业。虽然叫贸易公司，但实际上是协助政府融资的私人机构。南海本身的贸易业务非常普遍。它从1717年开始进行远程航空贸易。根据西班牙的规定，南海每年只能派三艘船到南美贸易。到1718年，由于英国和西班牙的僵局，贸易被迫中断。

　　至于为什么南海公司的股票如此受市场欢迎，它与政府密切合作，给公众留下了良好的印象。同时，南海公司在介绍南海计划时对投资者撒谎，说公司将在南美贸易中获得巨大利润，未来股东将获得可观的股息，使投资者相信，公众的乐观情绪使南海公司的股价一路上涨。

　　1719年，南海公司向英国政府提出了一个想法：南海公司以3160万英镑的股票交换政府债券。南海公司可以借此机会赚大钱，每年从英国政府获得稳定的利息。这一举措将南海公司的股价从每股120英镑推高到1000英镑以上，但只花了半年时间。

　　由于股市投机过度，政府不得不出台法律来控制。结果，许多公司倒闭，投资者开始恐慌，南海股价也从1200英镑跌至120英镑左右。牛顿是受害者之一，投资者以高股价购买南海公司。虽然他第一次买了这家公司，但他第二次在高位买了它，损失了2万英镑。最后，伟大的科学家牛顿感叹道：“我可以算出天体的运行轨迹，但我不能算出人性的疯狂”。

　　短期市场情绪很容易吹出股价脱离基本面的巨大泡沫。当时的南海公司就是这样。很难说中国烟草香港一个月能翻三倍的价值回归是理性的，没有炒作。“喝酒”和“抽烟”茅台是液体黄金，烟草是尼古丁。与此同时，牛顿也用痛苦的经历警告我们，投资应该更加理性，人多的地方很容易翻车。

中国香烟在迪拜